1、 英國禁用業績影響有限，美國限售影響較大

英國運營商對中興通訊業績貢獻有限，對公司業績將不構成顯著影響。但中興通訊直接采購芯片的公司中，多達十家為美國公司，幾乎所有產品領域都有美國芯片的影子，對美國依賴度較高，此次限售對公司業務影響較大。但美國光器件廠商近幾年的業績增長，主要是由電信行業支撐，若貿易戰全面升級，短期內將導致兩敗俱傷，長期來看將加速國內半導體行業的成長。

1.1 近年來歐洲收入在公司占比越來越大，但英國市場影響有限

歐美及大洋洲收入占公司總收入占比約25%左右，在公司海外收入占比從2010年的40%提升到2017年的近60%，越來越成為公司海外收入的主要來源。剔除消費者業務收入后，歐美及大洋洲電信業務約占公司總收入的近14%。我們此前預計未來三年公司海外業務收入占比將從2015年得15%左右提升到2020年的26%左右，歐美及大洋洲尤其是歐洲收入占比將顯著提升。

從運營商收入角度看，英國運營商在全球的市占率已經從2010年的14%左右下滑到2016年的不到10%，英國電信在全球的市占率近4%。

英國運營商給中興通訊帶來的收入貢獻預計在5%以下，對公司整體營收影響很有限。

1.2 美國限售對中興通訊影響較大

全球高端光通信芯片都依賴于美國，中興通訊也給ACACIA等美國光器件公司帶來了很大業績貢獻。從下圖看，僅僅芯片領域，中興通訊就多達數十家美國芯片供應商，在中興通訊幾乎所有產品領域，幾乎所有細分環節都有著美國芯片的身影。

美國禁止對中興通訊銷售元器件，初步估算中興通訊受影響的業務或達400億以上。此次只對中興通訊限售，在個人消費業務方面，聯發科等有可替代芯片，在運營商業企業業務方面，可轉而大量使用國產光器件和光模塊，國內光器件廠商將收益。若美國對中國禁售全面升級，將擴大影響范圍。

1.3 若美國禁售升級，將兩敗俱傷，相信兩國都不愿意看到這樣的結局

從美國主要光器件廠商收入來看，近幾年亞太地區尤其是中國地區的收入增長，成為美國光器件公司增長的主要驅動力，4月16日對中興禁售后，acacia股價下跌了36%，根據Fiaisar和LUMENTUM年報顯示，華為連續兩年對這兩家的收入貢獻超過10%，對LUMENTUM的收入貢獻連續兩年高達17%，國內5G建設加速，將進一步加大對這些公司的業績貢獻。

若貿易戰全面打響，限售全面升級，短期內將導致兩敗俱傷，長期來看，加速國內半導體行業的崛起。

2、 從手機端看半導體產業

2.1 芯片梳理

從主板CPU來看，主要是基帶芯片和AP應用芯片；

AP芯片主要是：高通、聯發科、展訊、華為海思、三星、聯芯等；

基帶芯片主要是：高通、intel、博通、華為海思、展訊等；

從通信模塊來看：射頻濾波器、射頻開關、PA芯片(功率放大器芯片)；

主要芯片供應商：博通、高通、英飛凌、思佳訊、信維通信、銳迪科等；

從存儲芯片來看：主要是Flash與DRAM芯片；

產業鏈的話：三星電子、海力士、美光科技、兆易創新等；

從模塊化應用來看：wifi芯片、攝像頭芯片、電源管理芯片、指紋識別芯片等；

Wifi芯片：博通、高通、賽普拉斯、德州儀器、聯發科等；

指紋識別：匯頂科技、FPC、思立微、新思等；

攝像頭：Sony、三星、OV、格科微與思比微等。

從整個消費電子終端來看，芯片與元器件領域和通信板塊類似，在應用和模塊化部分國內有比較好的廠家選擇與客戶替代，但是在通信模塊，以基帶、射頻和wifi等為主的芯片還是被美國公司把持。

隨著貿易戰與技術壁壘保護的深入，無芯之痛會再次蜇傷中國高科技產業，半導體產業國產化之路會持續推進。我們從整個國家半導體事業的建設力度去展望中國芯，看好這樣一個歷史機遇與挑戰帶給國內半導體廠家的高速蓬勃發展期。

2.2 半導體產業轉移加速

SEMI統計，2016、2017年全球新建晶圓廠19座以上，其中高達10座落腳中國大陸；同時2017~2020年間全球投產62座半導體晶圓廠，其中26座位于中國大陸，占比高達42%。 2018年是國內產線建設高峰期與設備進場調試期。

2.3 國內崛起的半導體公司推薦

從各個細分行業去選擇優秀的標的，這些公司必將承擔起國家半導體發展的重任

北方華創：俗話說，兵馬未動，糧草先行。半導體設備是整個產業發展的根基。北方華創是國內產品體系最豐富、綜合實力最強的半導體設備供應商，主要產品有等離子刻蝕設備、PVD、CVD、氧化擴散裝備及清洗裝備等，其中公司刻蝕機、PVD、立式氧化爐、清洗機等核心集成電路制造設備處于28nm 技術階段，16/14nm FinFET 設備處于客戶驗證階段。隨著新建晶圓廠陸續落地中國，公司是半導體設備國產替代最大受益標的。

兆易創新：公司作為 NorFlash 主要供應商，受益于漲價浪潮，在盈利能力提升的同時也將帶來業績彈性。公司與中芯國際簽署《戰略合作協議》，確保長期產能無憂，Fabless模式的兆易創新產能緊缺問題解決，有望在Nor供需缺口快速搶食份額。公司與合肥產投簽署《合作協議》，約定在合肥合作開展工藝制程 19nm 的12 英寸晶圓存儲器(含DRAM 等)研發項目，兆易創新存儲芯片產品線不斷豐富，發展空間進一步提升。

三安光電：國內重要第三代化合物半導體的廠家，大力發展PA芯片晶圓代工業務。從LED切入到PA芯片代工業務，公司目前客戶導入情況順利，只需要等到5G商用到來后的高速發展的下游應用和市場空間。

揚杰科技：國內功率半導體器件優秀公司，二極管等已經做到國內最好。隨著產能逐漸釋放，后續持續加碼SiC材料業務，同時切入MOSFET與IGBT等高技術功率模塊領域。公司是IDM廠商，是國產替代先行的有力保證。