北方華創：強強合體，龍頭誕生

　　北方華創是由七星電子和北方微電子戰略重組而成，是半導體設備龍頭。公司主營業務包括半導體裝備、真空裝備、新能源鋰電裝備及精密元器件四大業務。公司自2016年完成重大資產重組之后，業績顯著增長。2017年公司營收為22.23億元，同比增長37.01%；歸母凈利潤為1.26億元，同比增長35.21%。2017年，半導體設備業務收入占總收入的50%以上；電子元件業務營收占總收入的35%。公司2017年預收款項同比增長180%，存貨同比增長72.58%，表明公司在手訂單充足，未來業績增長有保障。

　　半導體設備：進口替代，乘風而上

　　中國大陸地區是全球第三大半導體設備市場，但國內半導體設備自給率不足15%，進口替代空間巨大。公司半導體設備涉及集成電路、先進封裝、LED、MEMS、電力電子、平板顯示、光伏電池等半導體相關領域。目前，公司Etch、PVD、單片退火設備、立式爐、清洗機等在內的多項12英寸關鍵集成電路裝備實現了在國內龍頭代工企業和領軍存儲器企業的應用，8英寸設備也全面進駐國內主流代工廠和IDM企業。

　　其他業務：齊頭并進，穩定發展

　　公司的真空裝備、鋰電裝備以及精密元器件業務齊頭并進，穩定發展。真空裝備：光伏單晶爐為西安隆基提供了絕大部分產能供應。鋰電裝備：目前，公司已經為全國95%以上的鋰離子電池研究院所、生產企業提供了電池制造裝備。精密元器件：公司通過自主創新不斷開發新產品，以優異的性能獲得各界客戶的信賴，不斷實現進口替代。

　　估值與評級

　　我們預計公司2018-2020年EPS為0.57、0.91、1.40元，當前股價對應PE為77、49、32倍。考慮到公司作為國內半導體設備龍頭，A股稀缺標的，一直享受估值溢價；公司產品進口替代空間大，未來成長動力充足，我們給予公司2018年1.22倍PEG估值，6個月目標價為50.16元，首次覆蓋，給予“買入”評級。